近日，智能驾驶决策商佑驾翻新（2431.HK）发布2025年年度功绩，为商场呈现了一份充满矛盾的答卷。答复期内，公司总收入同比增长16.0%至7.59亿元东说念主民币，但年内详尽升天总和却同比大幅扩大83%，达到4.17亿元。更值得原宥的是，其经调整升天净额（非海外财务答复准则）从2024年的1.67亿元激增至3.77亿元，升天率从25.5%恶化至49.6%。
这份收货单显然地表示，公司在向L4级无东说念主车运营职业转型的历程中，收入增永远未能笼罩政策参加带来的巨额开支，财务风险显赫攀升。遗弃当天收盘，公司股价报9.22港元，总市值已缩水至39亿港元。
盈利旅途磨叽 “增收不增利”困局加重
尽管收入保抓增长，但佑驾翻新的升天幅度以更快的速率扩大。2025年，其方针升天从2.23亿元扩大至4.14亿元。即便剔除股份支付等非现神情样，经调整升天净额也翻了一倍多余。这显然地标明，公司主营业务“烧钱”速率在加速。
毛利率从16.0%微升至18.6%，但十足值仍处于行业低位，反应出其家具靠近的热烈价钱竞争和成本压力。在智能驾驶行业广宽追求盈利拐点确当下，佑驾翻新升天率不降反升，令商场对其盈利旅途和时辰表的信心受挫。公司曾在招股书中预测2026年前不会盈利，而如今的功绩推崇表示，这一扭亏时辰点可能进一步推迟。公司声称的“降本增效”行动，在财务报表上尚未体现为升天的有用收窄。
政策转型阵痛 L4运营业务成“现款黑洞”
2025年，佑驾翻新最大的变化是业务结构的重塑，造成了“智能部件与处置决策”和“无东说念主车与运营职业”的双轮驱动口头。无东说念主车与运营职业迹务从零起步，兑现收入6500万元。但是，这项被拜托厚望的新业务恰是牵扯利润的中枢。
L4级无东说念主车的研发、测试、车辆购置及线下运营，亚搏均属于典型的重钞票、长周期参加。2025年，公司研发开支激增113%至3.33亿元，主要投向中高阶缓助驾驶与L4技艺迭代。公司虽与多方达成超6000台车的协作意向，但实际落地和限制化盈利仍需抓续巨额本钱开支。
与此同期，公司传统的智能驾驶决策业务（iPilot系列）收入为1.20亿元，尽管同比增长39.0%，但占总收入比例仅为15.8%，表示其中高阶智驾家具放量限制仍有限。公司试图说明“L2+赋能L4”的技艺协同故事，强调将前装量产的技艺与数据蓄积复用于L4场景。但现实是，L4业务纷乱的初期参加已当先疗养为财务报表上千里重的升天职守。在无东说念主驾驶交易化出路仍不清明、行业竞争尖锐化的配景下，这种政策转型将永远查验公司的现款流承受才能。
多赛说念遇到“陡立夹攻” 中枢竞争力承压
佑驾翻新的业务布场靠近来自多个维度的热烈竞争，使其“腰部”企业的逆境突显。
在乘用车智能驾驶范畴，华为、理念念、小鹏、蔚来等整车厂抓续强化自研才能，米兰体育将高阶缓助驾驶与整车系统深度绑定，对第三方决策商的需求趋于遏抑。
而在第三方处置决策商场，Momenta等企业已与多家主流主机厂建立永远协作联系，占据先发上风。尽管佑驾翻新在2025年告示获取某头部车企超13亿元的全人命周期式样定点，但该订单需分多年证据，且实际采购量取决于车型产量，短期内难以扭转升天场面。
在无东说念主驾驶赛说念，竞争相通谮媚。在无东说念主小巴范畴，文远知行、蘑菇车联等玩家已在大家或世界范围粗鄙部署，佑驾翻新虽已落地10余个式样，但交易化起步较晚。
现款流抓续穷乏 融资补血难认为继
方针行径现款流真确反应了公司的生计压力。2025年，佑驾翻新方针行径所用现款净额高达4.25亿元，较2024年的2.16亿元险些翻倍。遗弃2025年末，公司现款及等价物为6.91亿元，较上年末的7.99亿元进一步铺张。
严峻的现款流压力迫使公司上市起火一年便两度运转再融资“补血”。公司于2025年7月以每股23.26港元配售募资约1.6亿港元，随后于11月以每股14.88港元再次配售募资约2.1亿港元。第二次配售价钱较上次大幅下探，且股份上市后赶紧破发，这被商场解读为现款流再度弥留的强烈信号。泛泛的折价融资严重侵蚀了投资者信心。
更为严峻的是，公司本钱开支由2024年的7100万元猛增至2025年的1.49亿元，主要用于分娩基地和厂房树立。这意味着，为撑抓L4无东说念主车等新业务，公司将来仍需抓续进行大限制本钱参加。现时现款储备能否撑抓其“双轮驱动”政策的推动，存在纷乱疑问。
市值跌破要道门槛 港股通剔除在即激发流动性危险
除了基本面恶化，佑驾翻新正靠近旷日历久的本钱商场流动性风险。凭证遗弃2026年4月2日收盘数据，公司总市值已缩水至39亿港元。凭证恒生指数公司数据，其遗弃2025年年底的探员平均市值为76亿港元，已处在恒生市值指数的调整缓冲区内。
如今，跟着股价进一步下落，其市值已远跌出缓冲区以及港股通对50亿港元市值的硬性条件，若公司股价抓续处于低位并拉低平均市值，则肯恩工被调出港股通。一朝被剔除港股通，将对佑驾翻新产生显赫的负面影响。内地投资者将无法再通过港股通渠说念买入公司股票，这将导致公司最迫切的增量资金渠说念关闭，股票流动性可能大幅萎缩。
值得防备的是，当作H股上市公司，佑驾翻新股东的禁售期已于2025年12月27日解禁。部分老股东，可能会承袭在素雅被剔除前聚积抛售股份，以隐没后续往复未便的风险，这将给本已疲软的股价带来更大的下行压力。
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